Pourquoi les banques centrales achètent-elles de l'or en masse depuis 2022 ?

Pourquoi les plus grandes institutions mondiales se ruent vers l'or

Il y a une chose qui devrait attirer votre attention quand vous investissez : ce que font les grandes institutions quand elles pensent que personne ne regarde. En 2022, les banques centrales du monde entier ont acheté 1 136 tonnes d'or, le niveau le plus élevé jamais enregistré depuis 1967. En 2023, elles en ont acheté 1 037 tonnes supplémentaires.

Ce n'est pas de la spéculation. Ce sont des institutions dont le mandat est la stabilité monétaire à long terme. Si elles achètent de l'or à ce rythme, c'est qu'elles voient quelque chose. La question, c'est quoi.

L'anecdote : le « Nixon Shock » de 1971

Pour comprendre pourquoi les banques centrales se tournent de nouveau vers l'or, il faut remonter au 15 août 1971.

Ce soir-là, Richard Nixon apparaît à la télévision américaine pour annoncer une décision qui va changer le système monétaire mondial : les États-Unis abandonnent la convertibilité du dollar en or. Fini l'étalon-or. Le dollar devient une monnaie fiat, sa valeur repose désormais uniquement sur la confiance dans le gouvernement américain.

Depuis ce jour, les pays du monde entier se retrouvent face à un problème structurel : comment stocker de la valeur à long terme quand la réserve principale, le dollar, peut être imprimée à volonté ? Pendant des décennies, la réponse a semblé simple : « On achète des bons du Trésor américain. » Mais depuis 2022, cette réponse est de moins en moins évidente.

Le « Nixon Shock » a créé un système où tout le monde dépend du dollar. Et c'est précisément ce qui pousse les banques centrales à se couvrir massivement avec de l'or.

Le fait historique : des records qui ne mentent pas

Le World Gold Council publie chaque trimestre les données officielles d'achats des banques centrales. Ce que montrent ces chiffres est sans appel :

Ce qui frappe, c'est *qui* achète. Ce ne sont pas les États-Unis ou l'Europe occidentale, qui ont déjà d'importantes réserves. Ce sont principalement des pays émergents, des économies qui cherchent activement à réduire leur dépendance au dollar américain.

La Banque centrale de Chine a augmenté ses réserves officielles d'or d'environ 15 % entre 2022 et 2025. Les montants réels sont probablement supérieurs aux chiffres déclarés, la Chine ayant historiquement sous-déclaré ses achats pendant plusieurs années avant de les révéler.

Le concept : la dédollarisation

Les achats massifs d'or des banques centrales sont indissociables d'un phénomène qu'on appelle la dédollarisation, le processus lent mais réel par lequel plusieurs pays cherchent à réduire leur dépendance au dollar américain dans leurs échanges commerciaux et leurs réserves.

Trois raisons expliquent cette tendance :

Raison 1, Le gel des réserves russes en 2022. Lorsque l'Occident a gelé environ 300 milliards de dollars de réserves de change russes après l'invasion de l'Ukraine, un signal fort a été envoyé à tous les pays : détenir des réserves en dollars, c'est s'exposer à une décision politique américaine. L'or, lui, ne peut pas être gelé par décret.

Raison 2, La trajectoire de la dette américaine. Les États-Unis ont une dette fédérale supérieure à 35 000 milliards de dollars, qui croît plus vite que le PIB. Pour les banques centrales étrangères qui détiennent des bons du Trésor, cette trajectoire questionne la qualité de leur réserve principale sur le long terme.

Raison 3, L'or ne peut pas faire défaut. L'or n'est pas une créance sur un gouvernement. Il n'y a pas de contrepartie qui peut manquer à ses obligations. Dans un monde où la confiance dans les institutions se fragilise, cet attribut reprend de la valeur.

L'or n'est pas une « relique barbare » comme le qualifiait Keynes. C'est une assurance contre l'incompétence des gouvernements, et cette assurance est en train d'être rachetée massivement par les institutions les plus prudentes du monde.

Ce que ça signifie pour vous, investisseur particulier

L'or n'est pas un investissement au sens classique du terme, il ne verse pas de dividendes, ne croît pas comme une entreprise. Mais il joue un rôle précis dans un portefeuille bien construit : celui de couverture contre la dépréciation monétaire et les crises systémiques.

Ce que les banques centrales font depuis 2022, c'est exactement ce que devrait faire la partie défensive d'un portefeuille sérieux : se couvrir contre les scénarios extrêmes qui, justement, arrivent plus souvent que les modèles ne le prévoient.

Concrètement, plusieurs approches existent pour un particulier : les ETF or physique (comme l'Invesco Physical Gold ETC), les pièces et lingots pour une détention directe, ou une petite exposition via des ETF sectoriels sur les mines d'or si vous cherchez plus de levier. Chaque approche a ses avantages et ses contraintes fiscales, en France, l'or physique est soumis à une taxe forfaitaire sur les métaux précieux.

Chez Axone Capital, nous ne disons pas « achetez de l'or maintenant » sans contexte. Mais nous disons ceci : si les institutions les plus conservatrices du monde augmentent leur exposition à l'or à des niveaux records, c'est un signal macro qui mérite votre attention.

La méthode Macro · Technique · Mindset commence toujours par la lecture des grands acteurs institutionnels. Et les grands acteurs, en ce moment, parlent clairement à travers leurs achats. Apprenez à lire ce langage, c'est l'une des compétences les plus précieuses qu'un investisseur particulier puisse développer.